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央行加息抉擇處于兩難境地 抑制通脹穩定增長
發布時間：2011-2-21 發布人：航成機電
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央行加息抉擇處于兩難境地 抑制通脹穩定增長
[摘要]1月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲4.9%。低于此前普遍預計超過5%的水平。此次CPI計算采用了新權重，居住提高4.22個百分點，食品降低2.21個百分點。有意無意之間，CPI會比原計算方法偏低。
“雞蛋從3.5元/斤一直漲到4.9元/斤，蒜薹8元一斤，長豆角7元一斤，西紅柿7元/公斤，就連平時一元一大把的油麥菜，也漲到5元/公斤！”家住北京大興區的何大媽對今年年初物價上漲有著切實的感受。
不過，百姓對于物價上漲的真實感受在官方數據上似乎并未完全體現出來。
國家統計局15日發布數據，1月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲4.9%。低于此前普遍預計超過5%的水平。此次CPI計算采用了新權重，居住提高4.22個百分點，食品降低2.21個百分點。有意無意之間，CPI會比原計算方法偏低。
渣打銀行駐上海的經濟學家嚴瑾表示，非食品類商品通脹被低估了，并非是因為權重問題，而是因為CPI本身沒有反映出真實價格。雖然隨后國家統計局表示新權重調整后“沒有改變”1月份CPI，但2月18日晚間，央行卻再次出手上調存款準備金率0.5個百分點，這也印證了今年一季度通脹壓力。不過，無論統計方法調或不調，接受《華夏時報》記者采訪的專家一致認為，通脹壓力仍然嚴峻。
與此同時，隨著物價高位波動，居民銀行存款負利率程度也再度惡化。基于對通脹、熱錢、增長等問題的擔憂，央行再次處于加息還是不加息的兩難境地。央行行長周小川日前在接受媒體采訪時表示，就當前形勢來看，加息是個兩難選擇。
新權重拉低數據？
15日，統計局數據顯示，1月份CPI同比上漲4.9%，環比漲幅為1.0%。由于翹尾因素、春節因素以及1月份我國南方惡劣的凍雨天氣的影響，此前市場普遍預計1月份CPI漲幅將超過5%。
出人意料，統計局自1月開始調整了CPI的權重。
具體是，居住提高4.22個百分點，食品降低2.21個百分點，煙酒降低0.51個百分點，衣著降低0.49個百分點，家庭設備用品及維修服務降低0.36個百分點，醫療保健和個人用品降低0.36個百分點，交通和通信降低0.05個百分點，娛樂教育文化用品及服務降低0.25個百分點。
調整時機值得玩味，事實上每五年國家統計局都要對統計方法作出調整，問題在于權重調整上。上述八項對CPI貢獻率差異較大，食品對CPI影響基本在70%以上，而居住則在20%以下。主要降低食品權重，同時只提高居住的權重，就導致了按照新的權重對CPI計算時，產生了一定的下拉。國盛證券首席宏觀分析師周明劍表示，總體感覺這一數據不是很真實，CPI指標和老百姓的感受有很大差距。
不過，國家統計局城市司負責人隨即指出，關于權重調整拉低CPI數據0.3個百分點的說法是不準確的，經過測算，權重調整，誤差較小，銜接較好，僅對1月CPI影響了0.024個百分點。中國國際經濟交流中心研究員王軍則表示，此次調整可能對當月CPI數據有一定影響，但不會影響整體趨勢，今年通脹壓力仍然很大。
通脹預期不減
銀河證券首席經濟學家左曉蕾就認為，因為CPI權重調整使1月份CPI增長低于所謂“超五”的預期，實際上沒有改變任何事情。所謂“沒有改變”，意指數字由機構預測的破五到4.9%，并不意味著通脹壓力減小。
匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，長期來看，今年年初北方的大旱以及南方的雨雪等極端天氣所帶來的供給面沖擊，可能繼續推動小麥等農產品價格上漲，并加劇通脹預期的進一步上行。而隨著全球經濟復蘇進程推進，美歐經濟基本面數據回暖，可能繼續對國際大宗商品價格上漲構成支撐，外圍的輸入通脹壓力也未有緩解。進口價格仍繼續上行，其中鐵礦石進口價格1月同比上漲了66%，顯示對國內上游工業生產者價格成本壓力加大。內需不弱外需繼續走強的背景下，通脹壓力仍是主要的政策焦點。
對此，中國外匯投資研究院院長譚雅玲、國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松等都向記者表達了同樣的觀點——1月份CPI雖低于預期，但并沒有改變通脹壓力仍在加大的基本判斷。
加息兩難
既要抑制通脹，又要穩定增長，央行加息抉擇處于兩難境地。
從2月1日到2月10日，十天時間里，溫家寶總理三次就物價問題表態，“穩定物價”成為2011年政府的“頭等大事”。春節尚未過完，2月8日晚間，央行再次決定加息。經過三次加息后，目前一年期存款利率雖上調至3%，但距離4.9%的物價指數仍有一定差距。2月18日晚間，央行再次上調存款準備金率0.5個百分點，再次將加息忍而不發。
巴曙松認為，目前央行加息抉擇處于兩難境地。一方面，應對物價上漲風險，央行急需通過上調利率的方式，使銀行存款利率轉負為正；另一方面，持續加息又會帶來熱錢涌入、企業融資成本上升、樓市風險等。
“為管理通貨膨脹預期，下一步央行會在加息通道上繼續前行，如此一來中美利差將會進一步擴大。”社科院世經所國際金融室副主任張明認為，利差雖不是熱錢壓境的主要推動力，但在人民幣升值預期以及資產溢價預期的影響下，加息無疑會帶來熱錢進一步流入。
“在平衡控制物價上漲和經濟平穩增長矛盾中，非對稱加息或是可運用的方式。”社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認為，通過大幅上調存款利率、小幅上調貸款利率，一方面可緩解負利率程度，另一方面，也可以減輕企業借貸壓力，不至于造成因大幅加息而讓企業陷入經營不暢的后果。
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